如果沒有好球 巴菲特寧可抱著現金不放

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股神巴菲特6大投資天條大揭密！如果沒有好球 巴菲特寧可抱著現金不放
鄧光潔／綜合外電
2007/08/03

　乍看之下，巴菲特(Warren Buffett)似乎就像鄰家爺爺一樣親切，很難把他跟華爾街西裝筆挺的理財專家聯想在一起。不過，原本是小鎮股票挑選專家的巴菲特，可不是只有2把刷子而已，根據美國新聞與世界報導(U.S. News & World Repot)，股神巴菲特獨門的6大投資祕訣，才是令他搖身一變為僅次於比爾蓋茲(Bill Gates)的全美第2大富翁的主因。想要探討巴菲特的獨門祕訣，就不得不先了解他最早是從何處學到投資技巧的。1950年代，巴菲特就讀哥倫比亞大學(Columbia University)，從老師Benjamin Graham處，學到了價值投資(value investing)法，而Graham與David Dodd合著、1934年出版的《安全性分析》(Security Analysis)被視為價值投資法的聖經。但可別以為巴菲特對老師的教法只會照單全收，他可是青出於藍，將價值投資融會貫通後，經過自己獨特的詮釋和修正後，賦予價值投資法全新的意義。
巴菲特式的價值投資法，與Graham或最早的一些傳統價值投資法的最大差別是， Graham的投資法只重視折現(discount)，亦即與公司本身的真正價值之間的差異，差異愈大，代表這家公司資產愈被低估了，其股票就愈值得投資。不過，巴菲特除了看折現之外，還重視所投資公司的品質。巴菲特曾說過，他寧願用不合理的價格購買優良公司的股票，也不願用很便宜的價格購買可疑公司的股票。再看看巴菲特的名言：「買希望之星鑽石(全球現存最大藍鑽)中可觀的一部分，遠勝過買下整塊萊因石。」巴菲特獨門的價值投資技巧，可分為6大絕招：第一，在不賠錢的基礎上賺錢。巴菲特開金口說過：投資的第1大守則就是不要賠錢，而第2大守則就是千萬別忘了第1大守則。道理很簡單，如果你以1美元投資，之後虧損了50%，就只剩下50美分，光是想要回本打平，就必須賺到100%才行。巴菲特藉由豐富經驗與高明眼光避免賠錢。他最為人津津樂道的成就便是，他的Berkshire Hathaway公司在1965至2006年間，歷經了3個熊市，公司卻只在2001年出現過負的淨值，但即便如此，當時公司的表現仍比標準普爾(Standard & Poor’s)500指數好得多。其次，別被盈餘數字愚弄。投資人也不應被各家公司所謂創紀錄的盈餘數字給弄糊塗了，所謂每股盈餘數據的上升，其實不一定具有很大的意義，因為這數字並未把股東的投資納入考量，而股東在1家公司的投資愈多，原本收益就應該更大才對。巴菲特比較偏好看股東權益報酬率(Return on Equity；ROE)，也就是用公司的淨利，除以股東權益所得到的數字。由於REO能估算出獲利佔投資人實際擁有權益的百分比有多少，因此就能有效顯示出公司的獲利成長幅度究竟如何。雖然外界很難斷定巴菲特究竟有沒有為投資股票設定任何ROE的下限，但依循其價值投資法的徒子徒孫似乎都選擇ROE至少要15%的股票。至於師父本人，巴菲特熱愛的可口可樂公司(Coca-Cola)股票ROE超過30%，至於美國運通(American Express)的ROE則為37%。第三點，著眼未來。來自美國奧瑪哈(Omaha)的巴菲特之所以被譽為「奧瑪哈的先知」，就是因為他擅長分析預測。巴菲特喜歡投資那些數十年後還會蓬勃發展的公司股票。至於如何預測未來，他會去看某家公司預估的未來現金流量，然後計算出現在的價值為何。然後就投資那些公司價值被低估的股票。往往，華爾街會在巴菲特出招投資之後，才發現自己估計錯誤了。不過，預測未來所得出的數字，原本就可能相當主觀，而這數字可能會因為未來現金流量預估值的變化，以及利率的波動而有所增減。第四，堅守「護城河」寬廣的公司。所謂的護城河，是指優質公司由於擁有許多競爭優勢，因此能把其他對手隔離在護城河之外，難以越雷池一步。由於著眼未來會有風險變數，因此巴菲特偏好護城河又深又廣的優良企業，例如可口可樂當然會有許多競爭者，但由於佔有長期競爭優勢，因此風險相對而言較低。雖然巴菲特曾說過，他在1990年代晚期避免購買高科技類股的原因是，那超出他「能力範圍之外」。但這句話真正的意思，其實是指科技進步飛快，根本難以預測哪些公司能在1年半載之後還保持強大競爭力。第五，要賭就要下大注。雖然操作價值投資的經理人大部分偏向保守，一般來說，他們的投資標的大約會選定100多支股，但巴菲特可不一樣，他投資在公開交易的股票金額高達620億美元，但主要就集中在約45支股票。還不只如此，他上選的10大股票，佔了公開交易股票組合約90%之多。巴菲特曾說，不要太常揮棒，但如果揮棒的話，當然就該盡量揮個全壘打。
第六點，別害怕等待。想在股市裡打棒球，當然會有很大風險。股神的天條是，不要太常揮棒，而如果要揮棒的話，千萬別在投出壞球時揮棒。如果沒有等到好球，巴菲特會守住現金不放，因為現金也是一種策略性資產。事實上，Berkshire Hathaway的投資組合分配中，現金就佔了超過18%。這點巴菲特又很像傳統的價值投資者了，因為他願意耐心等待好時機。他說過，當其他人都擔心害怕的時候，就要貪心點，當其他人都很貪心時，還是擔心害怕比較好。